近日，鳴鳴很忙與三只松鼠兩家休閑零食行業的龍頭企業正式向港交所遞交了上市申請。鳴鳴很忙走的是渠道驅動路線，不做自有品牌，專注做供應鏈和終端零售；而三只松鼠則是以品牌為核心、主打線上運營的典型零食品牌商。雖然兩家企業都在圍繞供應鏈做文章，但整體發展路徑不同，結合它們的運營模式和發展表現，羅戈網總結出以下關鍵信息點：

1）廠商直供VS自有工廠+OEM模式。鳴鳴很忙的產品主要由外部廠商直接供貨，依靠線下網絡+供應鏈效率構建自己的護城河。其模式強調規模效應和下沉市場滲透，被業內稱為“零食界的蜜雪冰城”。相比之下，三只松鼠則采取“制造+品牌+零售”一體化的發展路徑，主打“高端性價比”，通過線上流量+爆品策略實現突圍，常被類比為“零食界的小米”。從本質上來看，兩者都是典型的供應鏈驅動型企業，都通過大規模采購、原料或商品直采來提升議價能力，從而帶動利潤增長。

2）線下下沉渠道VS全渠道。鳴鳴很忙采用加盟模式快速擴張，截至2024年門店數量已達14,394家，其中99.9%為加盟店，約58%位于縣城及鄉鎮市場，展現出強大的下沉市場覆蓋能力。三只松鼠則長期深耕線上，2024年線上營收達74.07億元，占總營收的69.7%。盡管近年來也在積極拓展線下門店，并提出向全品類、全渠道轉型的目標，但整體表現仍較弱。截至2024年，線下門店數量僅為333家，僅貢獻3.8%的營收。

3）薄利多銷vs品牌溢價。從盈利能力來看，鳴鳴很忙2024年凈利率為2.1%，三只松鼠略高，達到3.8%。雖然兩家公司都通過商品銷售賺取差價，但盈利模式有所不同。

三只松鼠屬于制造型自有品牌零售商，采用“自有工廠+OEM”模式生產產品，并通過線上和線下渠道銷售。由于具備較強的品牌影響力，其產品具有一定的品牌溢價能力。

而鳴鳴很忙走的是薄利多銷路線，主要通過集中采購和高效運營來降低成本，從而獲得交易差價。其零售價格通常比超市低約25%，憑借“極致性價比”吸引消費者，帶動銷量增長。門店數量越多、銷量越高，總部進貨規模就越大，利潤也隨之提升。這種模式形成了一個良性循環：規模擴大→議價能力增強→成本進一步壓縮→價格更具競爭力→吸引更多消費者→推動更大規模擴張。同時，加盟商也能在低成本和高流量中獲得更高利潤空間。

4）“多品類+高周轉”VS“爆款+電商”。在商品策略方面，鳴鳴很忙主打“多品類、高頻上新、快速周轉”。目前在庫SKU達3380個，其中25%是定制化產品；單店SKU超過1800款，每月平均上新數百款，依靠豐富的選擇和不斷更新的產品滿足消費者的嘗鮮需求。2024年，鳴鳴很忙的存貨周轉天數僅為11.6天，遠低于行業平均水平，顯示出極強的庫存管理能力和供應鏈效率。

相比之下，三只松鼠則更偏向于“爆款驅動+電商平臺”模式，SKU數量控制在1000多個，以堅果類產品為主（占總營收的50.5%），上新節奏較慢。招股書數據顯示，三只松鼠的存貨周轉天數分別為93.0天（2022）、81.6天（2023）和78.2天（2024），明顯高于鳴鳴很忙。

5）行業進入存量競爭期，未來比拼的是供應鏈與生態能力。當前，休閑零食行業已進入存量競爭階段，用戶增長放緩，競爭焦點轉向供應鏈整合能力與生態體系建設。

鳴鳴很忙通過“低價量販+規模效應”，正在構建一個閉環：“規模反哺效率 → 效率優化成本 → 成本驅動盈利”。不過，由于缺乏自建供應鏈體系，在品質控制方面仍面臨一定挑戰，且缺乏具備高人氣的爆款單品。

當然，鳴鳴很忙也有可能會參考蜜雪冰城的發展路徑，逐步向自建工廠、自主加工延伸，提升品控能力并降低供應鏈成本，進一步提升競爭力。但前提是市場規模要持續增長，且能打造出幾個具備穩定銷量的爆款單品，才能支撐起工廠的產能利用率。

而三只松鼠則堅持“全渠道”戰略，正加速布局社區型全品類折扣門店，試圖在線下市場打開新的增長空間。但在當下量販零食賽道日益競爭白熱化的背景下，如何在眾多玩家中脫穎而出，也將是一大挑戰。

鳴鳴很忙：整合供應鏈、扎根下沉市場、門店逼近1.5萬家、年營收近400億，凈利潤8億元

2023年11月，“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并為“鳴鳴很忙”，短短三年內實現了爆炸式增長。從2022年的42.8億元營收飆升至2024年的393.4億元，復合增長率達203%，2024年GMV突破555億元，全年交易單數超過16億。凈利潤也從2022年的0.72億元增至2023年的2.18億元，并在2024年進一步攀升至8.29億元。

截至2024年底，鳴鳴很忙的門店數量已達14,394家，覆蓋全國28個省份和所有線級城市，其中約58%位于縣城與鄉鎮，廣泛覆蓋下沉市場。公司計劃將IPO募資主要用于門店拓展與升級、供應鏈優化及數字化建設，以進一步提升市場滲透率并滿足多元化消費需求。

鳴鳴很忙通過加盟模式快速擴張，其主要盈利來源并非傳統的“品牌方賺加盟費”，而是通過向加盟商提供商品，從中賺取穩定的差價。招股書顯示，2024年其99.5%收入來自向加盟店和直營店銷售商品，加盟費及服務收入占比不足0.5%。

盈利能力的提升主要體現在兩個方面：一是規模效應，包括門店數量、交易單數和市場占有率；二是成本控制能力，在保證產品質量的前提下，盡可能降低采購、包裝及物流等環節的成本。這兩者相輔相成，更低的采購成本助力零售端實現“極致性價比”，吸引更多消費者，推動規模擴張，同時提升加盟商的利潤空間。總體來看，支撐其低價戰略的關鍵來源于其五大核心能力：

1）重塑供應鏈：簡化生產到終端銷售的關鍵環節，大部分產品由廠商直供，減少中間環節。同時，縮短供應商的賬期，以獲得更具競爭力的采購價格。

2）規模效應顯著：作為中國最大的連鎖零售商之一，龐大的采購量帶來了顯著的成本優勢。

3）優質供應商資源：長期與每一品類優秀的廠商合作，確保了充足產能、定制開發能力和優良品質。

4）高效倉儲物流體系：截至2024年底，已建立36個倉庫（自營25個，第三方11個），總面積約73萬平方米，大多數門店能在24小時內完成配送。存貨周轉天數僅為11.6天，物流成本僅占總收入的1.7%。根據規劃，鳴鳴很忙將通過建立更多的倉庫和搭建冷鏈物流系統，以配合門店網絡在地理上的擴張和區域滲透。

5）嚴格品控體系：從源頭到終端建立了全流程食品安全管理體系，自建實驗室并與外部檢測機構合作抽檢，確保產品安全。

三只松鼠：從原料直采到自建工廠與集約基地，構建供應鏈競爭壁壘

2019年，三只松鼠在A股上市。截至2025年5月13日，公司總市值為110.32億元。隨著近期向港交所遞交上市申請，三只松鼠有望成為首家實現A+H兩地上市的休閑食品企業。本次港股IPO募集資金將主要用于深化“制造+品牌+零售”全產業鏈布局，重點方向包括加強供應鏈體系建設和補齊線下渠道短板。

根據年報數據，2024年三只松鼠實現營收106.22億元，同比增長49.3%，超過2019年的巔峰水平（101.73億元）；凈利潤達4.08億元，同比增長85.51%。不過，在最新發布的2025年一季報中，公司凈利潤出現下滑，降幅超過兩成，顯示出轉型過程中仍面臨一定壓力。此前，公司曾在2020年至2023年間經歷連續四年營收下滑，從超百億降至71億元。

（三只松鼠2024年業績，圖源：雪球） 

回顧過去幾年的經營策略，2022年三只松鼠確立了“高端性價比”戰略，并隨之啟動一系列調整：從原先的單品類、線上主導模式，轉向全品類、全渠道發展，同時孵化多個子品牌，以覆蓋更廣泛的消費人群。2024年，堅果依然是公司最大收入來源，占比超過50%，但從近三年趨勢來看，堅果業務占比持續下降，反映出公司在產品結構多元化方面的積極嘗試與布局。

在線下渠道拓展方面，三只松鼠采取投資并購的方式切入市場，門店定位也從原來的高端零食店轉向更具價格優勢的折扣店。2024年，公司陸續收購了愛零食、愛折扣、致養等品牌，正式進軍量販零食和社區折扣超市賽道。但整體進展尚未達到預期，全年線下渠道收入為4.04億元，占總營收比例下降至3.8%。

從戰略層面看，三只松鼠希望通過全渠道布局打開新的流量入口，借助全品類策略覆蓋更廣泛的消費者群體。同時，通過“一品一鏈”戰略打造深層次的供應鏈壁壘，提升整體競爭力。

具體來看，在采購端，公司持續推進堅果、果干及部分零食原料的原產地直采，提升規模化議價能力，確保原材料質量與成本控制。此外，還在華東蕪湖、華北天津、西南成都等地建設多品類集約供應基地，通過區域化本地供應鏈增強對生產環節的掌控力，并有效降低物流成本。

在生產端，三只松鼠采用自主建廠與聯合建廠相結合的模式。核心堅果類目實行自主制造，代工產品則深入供應鏈底層，嚴格把控產品質量。例如，公司在蕪湖建成每日堅果、夏威夷果等核心堅果示范工廠，實現了生產端的高效協同。未來規劃顯示，公司將在華東新建9座加工工廠、西南新建6座、華北新建9座、華南新建5座加工工廠及1座分揀包裝工廠，并計劃在越南、柬埔寨各新建1座加工工廠。

在物流端，公司依托集堅果加工、零食制造、倉儲配送等功能于一體的供應鏈集約基地作為區域樞紐，進一步提升自主制造產品的比重，壓縮整體價值鏈成本。在自有倉儲體系基礎上，積極布局產地倉和云倉，并與多家上游供應商合作推動工廠直發，持續降本增效。

與此同時，三只松鼠也在加快物流運營的自動化升級。目前，自動分揀系統已在蕪湖、鄂州、長沙倉庫全面運行，分揀準確率達到99.7%。為進一步提升倉儲效率并降低成本，公司已部署123,000個高位貨架，相比傳統存儲方式，倉庫空間利用率提升了一倍。