一、京東物流公告2022年業績：

1）22年實現收入1374億元，同比增長31.2%，其中德邦并表收入144億，剔除后收入增速17.5%，期間虧損10.9億元，歸母虧損14億，調整后實現凈利潤8.7億元，其中德邦并表凈利潤約5.88億元，調整后凈利率0.6%，預計剔除德邦影響后的調整后凈利率約0.2%，同比升1.4pct。

2）分季度看，盈利能力顯著提升，Q4首次單季度調整前盈利。22Q4實現收入430億元，同比增長41.1%，其中德邦并表收入86億元，剔除后收入增速12.9%；實現凈利潤4.9億元，凈利率1.1%，環比Q3盈利提升6.4億元；其中德邦并表凈利潤約3.3億，預計剔除德邦影響后盈利1.6億元，凈利率0.5%；Q4調整后盈利10億元，調整后凈利率2.3%，環比Q3提升5.5億元（+1.1pct），預計剔除德邦影響后的調整后盈利6.7億元，調整后凈利率2%，環比Q3提升+1.4pct。

二、德邦并表，外部客戶收入提升至65%。

1）2022年來自外部客戶收入891億元，同比增長50.8%，占比達到64.9%，剔除德邦并表收入影響后，外部客戶收入同比增長26.5%，占比約60.8%。

2）經測算外部客戶一體化供應鏈收入達到292億元，同比增長14.5%，客戶數量達到79928個，同比增長7.1%，單客戶平均收入提升至36.5萬元，同比提升6.9%，量價齊升。其他業務收入達到600億元，同比增長78.3%，主要系德邦并表及快遞快運業務的增長。22年京東物流在直播電商業務方面取得較高增長，首批接入抖音電商“音需達”服務，已服務超過2萬個商家，同時成為快手電商官方合作伙伴。

3）來自京東集團的業務收入約483億元，同比提升6%，與京東零售商品收入增速基本持平。 

三、持續推進精細化管理，調整客戶結構，降本增效效果顯著。

1）2022年實現毛利率7.3%，同比提升1.8pct，期間費用率7.5%，同比下降0.9pct；從成本結構來看，人工成本占收入比重32%，同比下降2pct，人效持續提升，外包成本占比38%，同比下降1pct，租金成本占收入比重9%，同比下降1pct。

2）22Q4實現毛利率8.9%，環比提升1.5%。成本結構看，人工占收入比重30%，同比下降2pct，環比下降1pct，外包成本占收入比重40%，同比提升2pct，主要系Q4疫情感染高峰影響，租金占收入比重7%，同比下降2pct，環比下降1pct；期間費用率7.1%，環比Q3進一步下降0.3pct；22年以來公司在宏觀環境不確定性和疫情等突發事件帶來的成本壓力下，仍保持經營業績的穩健提升。

四、未來看點：

1）與京東生態正向循環，保障集團零售業務持續增長，成為核心競爭壁壘之一，京東生態體系輸出穩定商流支持。

2）對外通過數智化一體化供應鏈物流服務為企業帶來降本增效，與時代共成長。

3）德邦將有效補充京東物流的基礎物流資源及全網運營能力，推動雙方進一步降本增效。

維持“推薦”評級。