近日，大宗供應鏈領域的五大巨頭——建發(fā)股份、廈門象嶼、廈門國貿(mào)、浙商中拓和物產(chǎn)中大發(fā)布了2024年的業(yè)績報告。結合這些企業(yè)的表現(xiàn)，羅戈網(wǎng)總結了以下關鍵點：

1、利潤下滑明顯，營收普遍下降。與2023年的情況相似，2024年大宗供應鏈領域五大巨頭歸母凈利潤仍在下滑。其中，廈門國貿(mào)的凈利潤降幅最大，達到67.33%。在營收方面，只有物產(chǎn)中大實現(xiàn)了小幅增長，其余四家企業(yè)均出現(xiàn)了下滑，尤其是廈門國貿(mào)，降幅高達24.3%。隨著業(yè)績波動，五巨頭的營收排名也發(fā)生了變化，物產(chǎn)中大重新成為中國大宗供應鏈領域的領頭羊。

2、外部環(huán)境沖擊，經(jīng)營難度增加。大宗供應鏈涉及金屬礦產(chǎn)（如黑色、有色金屬）、能源化工（如煤炭、石化產(chǎn)品）和農(nóng)產(chǎn)品等多個領域，作為工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，外部環(huán)境的變化對大宗商品市場和供應鏈有較大影響。近兩年來，由于全球大宗商品價格波動加劇，疊加部分產(chǎn)業(yè)周期性、結構性問題，大宗供應鏈企業(yè)經(jīng)營難度上升，導致原本毛利率較低的大宗供應鏈企業(yè)的利潤率進一步下降。

3、利潤來源多元化。大宗供應鏈企業(yè)以其低利潤率和高周轉率的特征著稱，主要靠服務收益、交易收益、產(chǎn)業(yè)金融及產(chǎn)業(yè)投資這幾種方式賺錢。首先，服務收益包括提供采銷、加工、物流配送、供應鏈金融及信息咨詢等全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務。其次，通過集中采購和專業(yè)化運營獲得的成本優(yōu)勢帶來了規(guī)模集拼收益，從而賺取交易差價。產(chǎn)業(yè)金融領域，企業(yè)向上下游客戶提供供應鏈金融服務，從而獲得中介和服務收益。此外，企業(yè)還在產(chǎn)業(yè)鏈服務過程中尋找投資機會進行產(chǎn)業(yè)投資，進而獲取額外的投資收益。

4、板塊布局各有側重。雖然這五家企業(yè)的核心業(yè)務都集中在金屬礦產(chǎn)和能源化工領域，但它們在具體布局上有所差異：廈門象嶼重點拓展了農(nóng)產(chǎn)品和新能源領域，浙商中拓進入了新能源和再生資源行業(yè)，建發(fā)股份除了布局農(nóng)產(chǎn)品和新能源外，還涉足消費品領域。

5、市場集中度有所回落。根據(jù)廈門象嶼的年報數(shù)據(jù)，中國大宗供應鏈五大巨頭（CR5）的市場占有率從2021年的4.81%上升到2023年的5.46%，但在2024年回落至5.26%（估算數(shù)）。市場集中度不升反降，表明行業(yè)競爭加劇。未來，頭部企業(yè)如何依靠資源優(yōu)勢、服務能力以及風控能力，從流通環(huán)節(jié)向生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)延伸，拓寬服務范圍，依然是一個復雜而緊迫的任務。

圖源：廈門象嶼2024年年報

注：1）CR5 具體指：物產(chǎn)中大、建發(fā)股份、廈門國貿(mào)、廈門象嶼、浙商中拓

2） CR5 市場占有率=CR5業(yè)務規(guī)模/中國大宗供應鏈市場規(guī)模；其中，CR5業(yè)務規(guī)模為其供應鏈板塊經(jīng)營（或銷售）貨量之和，中國大宗供應鏈市場規(guī)模為主要大宗商品產(chǎn)量與進口量之和

3 ）CR5中未公布年度經(jīng)營/銷售貨量的，采用其半年度貨量數(shù)據(jù)*2 估算

6、加快海外布局。建發(fā)股份已將業(yè)務從東南亞擴展到中亞、拉美和非洲等重點市場，海外業(yè)務規(guī)模超過100億美元，同比增長約12%。物產(chǎn)中大積極促進鋼鐵、化工、汽車等產(chǎn)品的出口。廈門國貿(mào)和廈門象嶼則聚焦“一帶一路”沿線國家和地區(qū)進行戰(zhàn)略布局。浙商中拓的國際業(yè)務集中在東南亞和中東等地，2024年收入達到621億元，同比增長53%。隨著中國企業(yè)加速出海，供應鏈國際化需求激增，抓住這一機遇對大宗商品供應鏈企業(yè)來說，或成為擺脫盈利下滑的重要突破口。

物產(chǎn)中大：重新成為中國大宗供應鏈領域的領頭羊

2024年，物產(chǎn)中大營收為5995.2億元，同比增長3.34%；歸母凈利潤為30.79億元，同比下降14.88%，成為五大巨頭中唯一一家實現(xiàn)營收增長的企業(yè)。憑借這份業(yè)績，物產(chǎn)中大重新奪回了中國大宗供應鏈領域“領頭羊”的位置。

進入2025年，公司整體表現(xiàn)依然很“穩(wěn)”，盈利能力有明顯回升。第一季度，物產(chǎn)中大營收達到1331.48億元，同比微增0.16%；歸母凈利潤為9.84億元，同比增長18.86%，扭轉了此前利潤下滑的態(tài)勢。回顧過去，從2015年整體上市到2024年這十年間，公司的營業(yè)收入、利潤總額、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤平均每年分別增長14.12%，12.69%、9.29%、19.65%，發(fā)展韌性強勁。

（物產(chǎn)中大2024年業(yè)績，圖源：雪球） 

物產(chǎn)中大的業(yè)務主要由三大板塊組成。其中，智慧供應鏈集成服務板塊是公司的 “頂梁柱”，2024年營收高達5537.70億元，占了總營收的92.37%；同時，它還貢獻了34.98億元的利潤總額，占利潤總額的53.92%。金融服務板塊雖然營收占比相對較小，只有160.87億元，占總營收的2.68%，但貢獻了8.44億元的利潤總額，占比13.01%。高端制造板塊則展現(xiàn)出強勁的增長勢頭，2024年營收296.62億元，同比增長29%，占總營收的4.95%；利潤總額達到21.45 億元，同比增長13.26%，貢獻了33.06%的利潤總額。

（物產(chǎn)中大2024年業(yè)績，圖源：雪球）

在物流方面，物產(chǎn)中大持續(xù)深耕，逐步構建起覆蓋廣泛的業(yè)務網(wǎng)絡。在全國設有210個網(wǎng)絡結點，其中88個是大宗自營基地，還配備了18個帶碼頭倉、50個泊位和11條鐵路專用線。年綜合物流服務量達8597萬噸，同比增長24%，在沿海地區(qū)打造了多個年服務量超 500 萬噸的優(yōu)勢區(qū)域。其年加工能力達到1288萬噸，年加工量更是增長了61%。此外，公司的網(wǎng)絡貨運平臺也頗具規(guī)模，擁有5萬多名司機和3萬多輛運輸車輛。 

建發(fā)股份：供應鏈業(yè)務“護城河”穩(wěn)固，加快全球布局

建發(fā)股份的主營業(yè)務包括供應鏈運營和房地產(chǎn)，其中供應鏈業(yè)務占了大頭，達到了總收入的72.6%。2024年，供應鏈業(yè)務收入為5089.36億元，比去年少了14.23%；凈利潤為35.06億元，比去年減少了11.33%。利潤下降的原因是，2023年公司子公司因獲得陽光紙業(yè)股權產(chǎn)生了約3億元的營業(yè)外收入，而2024年沒有類似收益。

圖源：建發(fā)股份2024年年報

為了應對挑戰(zhàn)，建發(fā)股份加快了海外市場的擴展步伐。現(xiàn)在，公司在海外的業(yè)務規(guī)模已經(jīng)超過100億美元，同比增長約12%。他們在東南亞、RCEP成員國以及“一帶一路”沿線國家的業(yè)務都有顯著增長。截至2024年底，建發(fā)股份已經(jīng)在海外設立了超過50個辦事處或子公司，進一步完善了全球供應鏈服務網(wǎng)絡。

另一方面，通過“LIFT”品牌，建發(fā)股份提供包括物流、信息、金融和商務在內的全方位服務，幫助客戶解決各種問題。這些措施不僅提升了公司的服務能力，還鞏固了它在行業(yè)中的領先地位。

圖源：建發(fā)股份2024年年報

廈門國貿(mào)：凈利驟降67%，盈利能力受挑戰(zhàn)

2024年，廈門國貿(mào)營收為3544.4億元，同比下降24.30%；歸母凈利潤6.26 億元，同比下降67.33%。供應鏈管理業(yè)務是公司的核心，貢獻了96.7%的收入。

（廈門國貿(mào)2024年業(yè)績，圖源：雪球）

受市場需求減弱和公司業(yè)務結構調整的影響，主要經(jīng)營品類的業(yè)務規(guī)模有所下降。然而，主要品類的期現(xiàn)毛利率顯著改善，整體提升至1.83%，同比提高了0.36個百分點。盡管面臨這些挑戰(zhàn)，廈門國貿(mào)在“一帶一路”沿線國家和RCEP成員國的貿(mào)易規(guī)模分別達到了約900億元和800億元，海外營業(yè)收入為658.57億元，進出口總額達到144.18億美元。

圖源：廈門國貿(mào)2024年年報

為了提升競爭力，廈門國貿(mào)提出了“三鏈融合”的戰(zhàn)略：以全流程供應鏈服務為核心，國際化產(chǎn)業(yè)鏈運營為助力，高效能價值鏈協(xié)同為保障，推動公司不斷升級和發(fā)展。

在物流方面，廈門國貿(mào)通過輕重資產(chǎn)結合的方式，與當?shù)仄髽I(yè)合作，管理著約120萬平方米的倉庫，并擁有覆蓋國內主要區(qū)域的配送網(wǎng)絡。公司還自有6艘遠洋船舶，總運力達45.5萬噸，管理25艘船舶，總運力達到178萬噸，年海運運輸量超過3,200萬噸。此外，公司在印尼、新加坡和幾內亞等地投資建設關鍵物流設施，增強國際物流服務能力。

廈門象嶼：利潤降幅較少，金屬礦產(chǎn)供應鏈和新能源業(yè)務逆勢增長

2024年，廈門象嶼實現(xiàn)營收3666.71億元，同比下降20.12%；歸母凈利潤為14.19億元，同比下降9.86%。

 （廈門象嶼2024年業(yè)績，圖源：雪球）

廈門象嶼主要經(jīng)營金屬礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工和新能源等大宗商品，涵蓋黑色金屬、鋁、不銹鋼、新能源、煤炭、油品和谷物原糧七大核心品類。盡管面臨市場挑戰(zhàn)，公司在金屬礦產(chǎn)供應鏈和新能源業(yè)務方面仍實現(xiàn)了逆勢增長。報告期內，公司貨量保持在2億噸以上，鋁、新能源和蒙煤等細分品類的市場份額領先。鋰礦和鐵礦的經(jīng)營量分別同比增長超過160%和20%。此外，農(nóng)產(chǎn)品供應鏈實現(xiàn)了期現(xiàn)毛利轉正，造船板塊也為公司貢獻了持續(xù)穩(wěn)定的利潤。

圖源：廈門象嶼2024年年報

在國際化拓展方面，廈門象嶼的業(yè)務已覆蓋全球超過110個國家，進出口及轉口業(yè)務總額約為224億美元，其中進出口總額約144億美元。與“金磚”國家、“一帶一路”沿線國家、南美洲及非洲國家的合作金額同比增長超過50%，出口總額同比增長超過60%。

廈門象嶼的物流體系不僅滿足內部供應鏈業(yè)務的需求，還通過市場化服務能力進一步反哺供應鏈業(yè)務，實現(xiàn)了商品經(jīng)營與物流服務的雙向賦能。這些措施幫助公司在復雜多變的市場環(huán)境中保持競爭力，并推動業(yè)務持續(xù)發(fā)展。

圖源：廈門象嶼2024年年報

浙商中拓：CR5中份額最少，營收與上年基本持平

2024年，浙商中拓實現(xiàn)營收2019.01億元，同比下降0.57%；歸母凈利潤為3.69億元，同比下降45.99%。全年經(jīng)營實物量達到1.1億噸，同比增長13%。2025年第一季度，公司營收為507.3億元，同比增長13.7%，增長明顯；歸母凈利潤為1.92億元，同比下降21.2%，下滑幅度有所減少。

（浙商中拓2024年業(yè)績，圖源：雪球）

從各產(chǎn)品收入來看，大宗-黑色供應鏈收入為1379.14億元，占比68.31%，同比下降11.71%；大宗-有色供應鏈收入為16.80億元，占比0.83%，同比增長88.80%；大宗-能源化工供應鏈收入為329.90億元，占比16.34%，同比增長107.33%。能源化工業(yè)務增長迅速，經(jīng)營品類不斷擴展，包括煤炭、油品、化工品等實物量均有顯著增加，成為其重點發(fā)展的板塊。

圖源：浙商中拓2024年年報

在國際業(yè)務方面，浙商中拓也有不俗的表現(xiàn)，收入達621億元，同比增長53%，占公司總營收的比重突破了30%。其業(yè)務網(wǎng)絡已覆蓋全球六大洲的83個國家和地區(qū)，顯示出強勁的增長勢頭和廣泛的市場覆蓋能力。

總體而言，2024年大宗供應鏈五大巨頭的業(yè)績整體承壓，利潤下滑、市場競爭加劇等問題突出。然而，通過布局新能源、農(nóng)產(chǎn)品等新興領域，加快國際化步伐，以及深化服務模式創(chuàng)新，這些企業(yè)正在尋找新的增長點。未來，誰能更好地適應市場變化，誰就能在激烈的競爭中脫穎而出。